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    远期铜矿短缺?或许只是错误的一致性预期

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    主要观点:

    境外某机构认为2019年铜矿、粗铜和精铜三大铜资源全面短缺,因此不少外资投行基于此,再次重复强调2016年底的市场逻辑,熊市周期铜矿投资不足,未来铜矿低增速将导致精铜供不应求,因此未来铜价将大幅上涨。


    2016年当时三万多的铜价,矿山确实新投产动力不足,因而市场预期5年后的2021-2023年铜矿将面临供应瓶颈。这一观点在当时确实正确,铜价也?#20174;?#20102;该预期,后续出现大幅上涨。但在铜价连涨两年之后,高企的价格调节远期矿的?#24230;耄?#20174;2017年4季度开始,该境外机构首次将2021年由短缺调整为过剩。按照该机构的最新观点,认为2021-2025年全球铜资源均是过剩。


    除了参?#31449;?#22806;机构的预期之外,我们?#32422;?#20063;会对未来几年的铜矿变动情况进行梳理,当然我们?#32422;?#35206;盖的铜矿样本大小一定会比境外专业机构小,但如果得出的结论相一致,则也能够说明未来铜矿可能不缺。


    基于我们?#32422;?#36319;踪的矿山小样本,会发现确实2019年属于铜矿增量偏低的一年,一旦今年铜矿干扰率上升至3%以上,铜矿产量就会陷入负增长,因?#31169;?#24180;铜矿紧张是真命题。


    然而关注2020-2022年的铜矿增量变动,在不考虑干扰率的情况下,会发现增幅并不低,增速高达3-5%。即使考虑到未来湿法铜减量,铜矿+湿法铜的合计增量增速也在3.8%上下。在中国铜消费进入缓慢增长阶段后,全球铜消费增速很?#35328;?#36229;过3%,因此2020-2022的铜矿增量是能够满足铜需求增量的。未来三年的铜矿大概?#20160;?#32570;,只有到2023年才可能会出现偏紧现象。 但随着后续价格上涨,不排除再次出?#20013;?#25237;产进度提前的可能。


    分析师声明

    负责撰写本研究报告的研究分析师,在此申明,报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰、准确地?#20174;?#20102;作者的研究观点,力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。

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