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    金瑞期货锡二季度报告——供应扰动钝化,锡价上行动力不足

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    核心观点
    (1)供应扰动钝化,锡价上涨乏力:支撑锡价的长期逻辑是缅甸资源枯竭带来的锡精矿短?#20445;?#25152;以供应端的扰动往往会认为是拐点的到来而导致价格大幅上行,但最终由于预期的修复?#32422;?#28040;费不及预期的拖累,价格回归长期震荡区间。去年至今三次上涨均是如此。
    (2)矿端拐点仍需时间验证?#26680;?#28982;市场预期缅甸产出未来大概率下滑,但境内外的补充?#32422;?#32517;甸库存的释放导致拐点延后。缅甸矿进口1-2月合计3.25万实物?#37073;?#21516;比大幅下降约49%,但考虑到去年初佤邦抛储问题?#32422;?#20170;年2月春节的季节性因素,?#23186;?#24133;?#20852;?#22833;真,所以需要后续月份更多数据的验证。
    (3)国内消费疲弱主导市场?#27827;?#20110;中美贸易摩擦,尤其是?#34892;艘约?#21326;为等的制裁,电子行业需求明显走弱,2018年电子行业产量下滑,电子计算机整机产量累计同?#20173;?#38271;4.5%,全年增速呈现下滑趋势,智能手机产量累计同比下滑0.6%。虽?#35805;?#30005;表现好于消费类电子,但产出增速?#20179;?#26376;走低,如空调产出,增速由年初的17%下滑至年底的10%。今年一季度消费?#26377;?#20102;去年疲弱态势,二季度因为降税或者季节性因素环比?#20852;?#25913;?#30130;?#20294;对于全年来看,消费维持平稳略降的预期。
    (4)出口利好提振有限:2019年1月精锡单月出口破千?#37073;?#20026;近十年来首次,同?#20173;?#38271;112%,环?#20173;?#38271;531%,并且锡箔出口退税由5%提高到9%,也取得了明显效果,同环?#26579;?#20986;现了翻倍。但由于EICC等原因,国内焊锡虽然退税提高至16%,但出口增量并不明显,近三个月为零出口。出口增加一定程度上提振了国内库存去化的信心,但是从国内消费?#32422;?#24403;前库存水平的量级来看,短期提振有限,去化压力仍大。 
    (5)二季度重点关注基本面变化:对于整个锡市场来看,供应端的影响逐步钝化,除非缅甸真的出现断崖式的产出减少,但是根据我们对矿商及冶炼厂调研得到的情况来看,短期该情况并不会发生。后续我们需要重点关注,一是终端企业订单的复苏对库存的去化,二是印尼出口限?#21697;?#24320;后何时开始缓解境外紧张局面,三是关注缅甸矿拐点何时到来兑现矿端缺口预期。预计二季度沪锡主力仍将陷于区间震荡,核心波动区间为14-15万元/吨。



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